利潤與風險 – 芝商所《Raga Finance 精選專欄》
20200904 – 利潤與風險
美國總統選舉踏入最後階段，近期納指、標普再創新高，投資者應如何利用期權去捕捉機會及做好準備迎接這一波行情呢？
在未入市前當然要同大家講一講期權基本知識，先了解其特性及風險 –先求知再投資。
期權的特性與風險
大部份投資者最初認識期權都會被一句說話所吸引：買入期權的投資是「有限風險，無限利潤」，但各位有沒有認真去分析這句說話呢？
投資者買入期權只要付出期權金買入權利在到期日或之前如方向正確便可以平倉賺取利潤，「無限利潤」其實只是結算價減去已付的期權金又怎可說「無限利潤」呢？反之損失就只是已付出的期權金，所以「有限風險」這句說話沒有太大的問題，但只是在看「有限」時也要再看看「高低」便更有勝算。因為如期權金太低時即是說這是一個極價外期權，大市要有一些突發事件發生而出現大波幅才有利潤。在「有限風險」之餘其實風險也很高。
至於沽出期權又是否對沽家不利，「有限利潤，無限風險」？利潤就是只收取的期權金當然是有限。但沽出期權賺錢機會是三分之二，衆所周知市場走勢就只有三個可能，升市、跌市、牛皮市。沽出認購風險便只在升市，沽出認沽風險便只在跌市。但如市况牛皮待變期權的價值便隨時間消失而減值對沽家有利，雖然沽家有無限潛在風險，但近年美國指數期貨出現單邊市，只要站在正確位置回報便很可觀。
看似複雜但其實並不難
投資期權首先要有期權基本理論，期權一般可分為；認購期權及認沽期權，買入認購期權投資者有人權利而非義務在到期日或以前按預定的行使價買入相關資產，而買入認沽期權則有權利而非義務在到期日或以前按預定的行使價沽出相關資產。投資者亦可選擇沽出認購或認沽期權收取期權金，有責任於期權持有人行使期權時買入或沽出相關資產履行責任。
認購、認沽，買方、賣方多種策略，看似複雜但其實並不難，首先對市場方向要有判斷，睇升可以買入認購Call，睇跌可以買入認沽Put，是最基本的策略，若認為行情的升勢或跌勢並不明顯，買入認購或認沽獲利機會不高，認為便可以選擇賣方策略，也就是賣出認購或賣出認沽，因為當行情缺乏方向陷入整固時，期權時間價值流失將有助於賣方的獲利。
買入認購或認沽雖然有「風險有限，利潤無限」的好處，但通常價內與等價期權期權金較高，如果行情升勢或跌勢不如預期，買方未必能夠獲利，因此在買入價內或等價期權同時，也賣出另一個價外期權，便可減少期權利金支出，代價則是放棄了價外認購期權以上或價外認沽期權以下的可能利潤。期權的賣方在收取期權金的同時也要承擔較高風險，為了鎖定風險，賣方可以同時買進另一個價外期權，雖然減少了期權利金收入，但風險也相對減少。
Raga Finance 節目《文錦期權譜》《文錦道》主持
文錦輝 (Felix)
艾德証券期貨有限公司
投資策略總監
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